Опционами люди пользовались с давних времен. Еще древние финикийцы и римляне заключали особые контракты при перевозке морских грузов. Известен знаменитый голландский рынок тюльпанов XVII века, где торговлю, путем заключения срочных контрактов, осуществляли люди, не имеющие средств даже на покупку одной луковицы.
Развитие современных опционов связано с созданием в 1973 году биржи в Чикаго. Появление Чикагского юридического лица позволило стандартизировать срочные сделки и создать модель ценообразования. До этого времени торговля опционами велась небольшими объемами, поскольку необходимая информация для торгов была труднодоступна или отсутствовала вообще.
Опционная премия
Опционная премия – это компенсация финансового риска продавцу. Она покрывает его убыток в случае, если покупателю опциона невыгодно его исполнять.
Вот простой пример опционного договора: покупатель и продавец заключили опционный договор о возможности покупки покупателем у продавца 10 000 долларов по курсу 50 рублей в течение двух месяцев, начиная с настоящего момента. Предположим, что в течение этих двух месяцев курс доллара вырос и составил 70 рублей. Тогда покупателю опциона выгодно потребовать исполнения условия опционного договора и купить 10 000 долларов по низкому курсу. И соответственно, если курс упал до, например, 49 рублей, то исполнение опционного договора покупателю может оказаться невыгодным, и тут он может не воспользоваться своим правом и не купить это количество валюты у продавца опциона.
О различии опциона и опционного договора
В случае опциона на заключение договора (ст.429.2 ГК) предметом опциона является право на заключение основного договора. Т.е. опцион – это особый договор (соглашение, как это именуется в тексте статьи) о продаже (как правило, хотя возможны и иные каузы) права на заключение другого договора.
В случае опционного договора (ст.429.3 ГК) им является любой договор с условием об отложении исполнения по нему до востребования или до наступления определенных обстоятельств за плату (или по иным основаниям).
Таким образом, основное различие в том, что по опциону приобретается право на заключение договора, а по опционному договору – право востребования по заключенному договору. Но и в том, и другом случае тем благом (экономическим объектом, интересом), которое приобретает сторона, является право ожидания – состояние определенности договорных условий в течение определенного срока и, соответственно, связанность этой определенностью ее контрагента, находящегося в состоянии подвешенности оферента либо в состоянии ожидающей востребования стороны, при этом обусловленность исполнения каждого из соответствующих обязательств охватывается общей нормой ст.327.1 ГК.
В чем же смысл выделения двух форм удовлетворения этого, безусловно заслуживающего поддержки, интереса?
Думаю, весь смысл в оборачиваемости права ожидания.
Если стороны изначально рассчитывают на взаимодействие друг с другом, им не нужен опцион, они сразу договариваются обо всех условиях и ставят исполнение в режим ожидания «до востребования». В этом режиме смена стороны договора подчинена ст.392.3 ГК (передача договора).
Включить этот режим, наверное, можно не только в отношении первого по порядку исполнения, хотя это, пожалуй, наиболее востребованный сценарий. Договор может быть структурирован, например, таким образом, что продавец передает вещь по договору с валютной оговоркой, а потом переводит оплату в режим ожидания, в течение которого подбирает наиболее выгодный ему курс для оплаты (компенсируя это, скажем, скидкой). Если до конца срока продавец так и не определился, то договор, по прямому указанию п.1 ст.429.3, прекращается, и расчеты сторон производятся в установленном ими порядке либо по правилам абз.2 п.4 ст.453 ГК. Впрочем, на мой взгляд, норма о прекращении всего опционного договора по истечении срока ожидания, не является императивной, и стороны вправе оговорить, что прекращается только право востребования. В последнем случае, видимо, применяются правила п.2 ст.314 ГК – покупатель вправе перечислить оплату либо потребовать от продавца ее принять с отнесением на последнего рисков просрочки исполнения (ст.406 ГК).
Если же стороне необходима свобода в отчуждении зарезервированной ею договорной позиции, и на это же рассчитывает и сторона, давшая такое резервирование, то выпускается опцион, который может быть перепродан, заложен и т.п. без согласия эмитента (п.7 ст.429.2 ГК).
Вполне вероятно, эти две статьи явились результатом компромисса между двумя точками зрения:
а) консервативной – что нет смысла в опционной конструкции «права на право», т.к. соответствующий интерес всегда может быть описан правом на непосредственный материальный предмет (товары, работы, услуги); если две стороны знают, чего хотят, они могут сразу установить обязательство, и нужда в обязательстве установить обязательство отсутствует; а если не знают, то и обязательства быть не может либо может быть только в виде предварительного договора;
и
б) прагматичной – что смысл появляется, когда право отчуждается от его субъекта, т.е. он рождается оборотом, относящимся к праву обезличенно, как лишь к одному из объектов, благ, свободно переходящих от одного лица к другому, для чего не может быть теоретических препятствий, как их не стало в случаях с акциями, производными финансовыми инструментами и долями в уставном капитале ООО (см.также: Иванов С.С. О сделке, направленной на отчуждение доли// Журнал «Закон». – 2012. – № 8, с.137-138). Усложнение общественных связей привело к появлению новых ценностей, объектов деривативного (вторичного) типа, когда пользу могут приносить не только вещи (лица) сами по себе, но и социальные продукты в виде прав на вещи (к лицам), формируемые развитой социальной рефлексией.
В связи с соотношением опциона и опционного договора возникает также два вопроса:
1. Является ли соглашение о предоставлении опциона опционным договором? Нет, не является, поскольку никаких действий от эмитента опциона не требуется – опцион «предоставляется» в силу соглашения, автоматически, т.е. право на заключение договора возникает непосредственно в момент заключения соглашения. Иными словами, выдача опциона не является исполнением соглашения о предоставлении опциона, поскольку такого исполнения не требуется.
2. Может ли соглашение о предоставлении опциона быть структурировано как опционный договор? Может, поскольку по смыслу п.1 ст.429.3 ГК стороны вправе перенести возникновение права на заключение договора и (или) обусловить его возникновение какими-либо обстоятельствами, в т.ч. требованием покупателя опциона о его выдаче.
Здесь можно привести в качестве вполне уместной, коль скоро речь идет о личных правах, аналогии модель соотношения основания цессии и растворенной в этом основании самой цессии в п.2 ст.389.1 ГК (см.также: Иванов С.С. Указ.соч. С.134) – эта модель работает по умолчанию, однако стороны вправе, применив принцип разъединения, разнести во времени моменты заключения договора и «совершения» по нему «распорядительной сделки», а точнее – наступления условий, при которых заложенный в договоре распорядительный эффект реализуется.
Страйк
Оговоренная заранее цена исполнения опциона называется страйком. Иными словами, это та цена инвестиционного базового актива, на которую рассчитывают покупатели опциона. А продавцы опциона со своей стороны надеятся на то, что рыночные котировки не достигнут этого уровня.
Каждый из участников сделки способен сам определять тот уровень страйка, который его устроит. И именно от верного выбора цены исполнения опциона в итоге и будет зависеть, обернется ли заключенная сделка прибылью или убытком. Особенно эти рычаги управления механизмом опционного договора становятся актуальны при выборе определенного вида опциона. Давайте разберемся, почему.
Базисная стоимость опциона
Это именно та цена опциона, за которую покупатель приобретает его, если контракт будет реализован. Базисная стоимость фиксируется в момент заключения контракта и уже не меняется до конца времени экспирации.
Стоит отметить, что все рынки опционов имеют стандартизацию контрактов и ежедневную систему расчетов. Долги не переносятся на следующий день. Подобные срочные сделки заключаются не на суммы денежных средств, а на контракты. Именно их совокупность должна соответствовать необходимому объему продажи/покупки.
Виды опционов
Существует несколько видов опционных договоров. Чаще всего встречается классификация по направлению покупки – это call и put.
Опцион колл (call) предоставляет право купить актив по определенной цене в рамках определенного времени. Глобально, это традиционная длинная позиция на бирже, когда трейдер купил опцион колл и надеется, что он подорожает, пока не окончится период действия договора.
Опцион пут (Put) – опцион обратного направления продажи. Его владелец получает право продать биржевой актив по установленной в документе цене в заранее определенное время. Это, соответственно, короткая позиция на торгах. В погоне за прибылью в условиях прогноза удешевления актива, трейдер будет стараться реализовать пут до истечения указанного в договоре срока. Таким образом, в зависимости от ситуации на бирже владелец опционов пут и колл может использовать свой конкретный опцион и строить на этом стратегию.
Помимо направленности покупки опционы классифицируются по разновидности актива. Есть валютные опционы, фондовые (опционный договор на акции или опционный договор на покупку ценных бумаг) и товарные (например, драгоценные металлы).
И еще один признак, по которому классифицируют опционы – срок исполнения (экспирации). Здесь выделяют европейские опционы – когда сделка происходит в последний день действия опционного договора. И американские опционы – когда сделку можно совершить в любое время в течение всего периода действия опционного договора, с одной только оговоркой: сделка происходит в рабочий день. Для российской биржи имеет место только американский тип опционов.
Понятия и принципы некоторых типов опционных договоров регулируются статьями закона. Так, например, законом закреплено понятие «опцион эмитента» – это ценная бумага, дающая право владельцу купить определенное количество акций данного эмитента по заранее установленной цене.
Часто даже среди уверенных трейдеров существует путаница между опционом (он же опцион на заключение договора) и опционным договором. Главное отличие опциона от опционного договора заключается в том, что опцион дает право на заключение договора, а опционный договор – право требовать от ответной стороны выполнения договора. Иными словами, опцион предусматривает последующее заключение основного договора, а опционный договор ужезаключен и подразумевает непосредственное исполнение.
Итак, опцион – это отличный механизм для выбора стратегии, особенно в периоды рыночной неопределенности. Глубинное понимание логики этого инструмента и грамотное применение на биржевых торгах позволяет в значительной мере снизить потенциальные риски инвестора. Ведь в худшем случае покупатель опциона теряет только опционную премию и не обязан реализовывать опционный договор. Однако же при благоприятной ситуации на рынке его доход от управления опционами может надолго обеспечить ему безбедное существование.
0
Автор публикации
не в сети 1 год
Для каких договоров можно использовать опцион и каким он может быть
Опцион можно выдать на заключение любого договора (подряда, оказания услуг и пр.). Чаще всего его используют при купле-продаже акций или долей в ООО, в биржевой торговле, сделках с недвижимостью. Учтите, что особенности отдельных видов опционов могут быть установлены законом (п. 8 ст. 429.2 ГК РФ).
Оферта может исходить от любой из сторон. Например, покупатель приобретает два пассажирских судна, а в отношении еще двух судов заключает соглашение об опционе, то есть получает оферту продавца на их продажу. Таким образом он сохранит за собой возможность приобрести их по согласованной цене в течение указанного в опционе срока. Такой опцион называют также опцион “колл” (call option).
Если же оферта исходит от потенциального покупателя, то он обязан выкупить имущество, если продавец изъявит на то желание. Такая модель отношений называется опцион “пут” (put option).
